炒股股票配资 暴富的比亚迪供应商，环动科技着急上市

发布日期：2024-12-28 07:16    点击次数：131

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埃夫特2024年三季报显示，公司主营收入10.18亿元，同比下降28.61%；归母净利润-1.05亿元，同比下降93.91%；扣非净利润-1.45亿元，同比下降40.11%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入3.38亿元，同比下降36.49%；单季度归母净利润-2258.48万元，同比下降670.5%；单季度扣非净利润-4211.51万元，同比下降357.36%；负债率48.37%，投资收益-1704.5万元，财务费用2236.21万元，毛利率17.11%。

文 | 源媒汇，作者 | 利晋，编辑 | 苏淮

今年 5 月初，一则巴菲特旗下基金买入５家 A 股上市公司的消息传开。其中，排名第二的是双环传动，一家来自浙江的汽车零部件公司。

最终是另一家外资投资机构，突然出现在双环传动的十大流通股东名单之中。2024 年中报显示，全球最大资管公司之一施罗德基金香港公司持有双环传动约 1288.6 万股，市值为 2.84 亿元，为第五大股东。

最近几年，双环传动抓住新能源汽车的风口，业绩迎来了爆发式增长，2023 年营收为 80.7 亿元，相比 2020 年翻了一倍多。暴涨的业绩，让双环传动一步步坐上专业齿轮散件制造商龙头宝座，2021 年之后一直保持超过 70% 的市场份额。

包括华为、比亚迪、蔚来、丰田、大众等，都是双环传动的客户。

另一方面，财富不断增长，让双环传动有了更大的野心——分拆子公司环动科技 IPO，抓住新的风口——机器人减速器"国产替代"。

11 月 25 日，环动科技在上交所科创板提交的上市申请获得了受理，保荐机构为广发证券，融资金额为 14.08 亿元。发行募集资金用于投资建设机器人精密减速机智能制造基地和机器人精密传动研发中心，以及，约 10.66% 资金用于补偿流动资金和偿还银行贷款。

源媒汇翻看环动科技的财务报表、五大客户等核心数据发现，相比双环传动的行业地位，环动科技在业绩表现、经营独立性等方面存疑。

成立至今，环动科技的五大客户依赖不降反升。发展过程也更像一部融资史，比如 2021 年 12 月多个员工持有平台进行注资、2023 年 1 月引入转型升级基金、先进制造基金等投资机构、同年 5 月以股权转让方式引入高瓴资本。

换言之，成立不到 5 年时间的环动科技，现在推向资本市场，目的很明显——着急融资。

01 五大客户依赖超 90%

环动科技成立于 2020 年，是双环传动旗下专业从事机器人关节高精密减速器的研发、设计、生产和销售业务的子公司，主要产品为 RV 减速器，应用于工业机器人、工业自动化等高端制造领域。

成立不足 5 年，环动科技营收实现了"三级跳"。

根据招股说明书显示，2021 年，环动科技营收不足 1 亿元；2023 年翻了 3 倍至 3.1 亿元，净利润也翻了超过 3 倍至 7626.3 万元。

业绩增长迅速全因五大客户"给力"，并且对五大客户的依赖逐渐加重，一度超过了 90%。

2021-2023 年，环动科技来源于五大客户的销售收入分别为 0.73 亿元、1.43 亿元、2.85 亿元，占到当年营收比例的 79.45%、84.3%、92.12%；2024 年上半年这一数据为 1.06 亿元，占比为 79.5%。

往深一层看，环动科技业绩暴增，主要是第一大客户埃斯顿近几年发展迅猛。

埃斯顿，被称为"国产工业机器人一哥"。而它也是跟着自己的第一大客户宁德时代"借船出海"，营收从 2020 年的 25.1 亿元增至 2023 年的 46.52 亿元，且连续五年位居国产品牌出货量第一名。

这直接把环动科技也带飞了。

环动科技来源于埃斯顿的销售收入，仅在 3 年之间便翻了超过 10 倍，从 2021 年的 0.12 亿元增长到 2023 年的 1.6 亿元，收入贡献比率也跟着暴涨，从 12.72% 增加到 51.61%；2024 年上半年销售收入为 0.71 亿元，比率进一步上升至 52.88%。

来自企业招股书

环动科技直言，"（五大客户）占比较高"，"公司存在对埃斯顿重大依赖的风险"。

区别在于，埃斯顿不怎么赚钱，环动科技持续赚钱。

2021 年至今，埃斯顿一直处在"增收不增利"的状态，营收翻了将近一倍，但净利润经历了先涨后跌，分别为 1.57 亿元、1.83 亿元、1.33 亿元；2024 年第三季度录得亏损 0.62 亿元。

亏损系应用市场波动较大，特别是光伏行业经历 2 年时间野蛮增长之后，迅速进入了产能出清阶段，隆基绿能、通威股份、晶澳科技等多家光伏企业出现巨大亏损。

反观环动科技的净利润，从 2021 年的 2021.4 万元增长至 2023 年的 7626.3 万元，三年年均复合增长率 94.24%；2024 年中期净利润为 2554 万元。

并且，环动科技的综合毛利率处于逐步上升趋势，2021-2023 年为 35.62%、40.79%、42.4%，2024 年上半年为 38.21%。

关于毛利率增长，环动科技表示，"主要受益于下游市场需求释放、工业机器人自主品牌崛起、RV 减速器国产化进程加速等因素影响"。

这句话背后，有一个关键因素：政策利好。

一方面，环动科技享受着税收优惠政策，2021-2023 年优惠金额分别为 131.3 万元、1059.2 万元、1083.9 万元；另一方面，公司也在拿着金额不小的政府补助，2021-2023 年分别为 1687.4 万元、1191 万元、1402 万元。

两者加起来，占当期利润比例分别为 71.7%、53%、28.4%。占比不小但总体呈现下降趋势。不过，2024 年上半年，环动科技的税收优惠、政府补助金额合计为 985 万元，占比上涨至 34.3%。

2023 年 5 月完成股权转让时，环动科技的估值为 30 亿元，按照经营业绩情况，市值超过 10 亿元。

目前，环动科技在高精密减速器行业承担着多个重要科研项目，包括国家" 863 计划"、工信部智能制造专项等。

某种程度上，经营独立性、抗风险能力都存疑的环动科技，敢于冲刺科创板，也有这一层原因。

02 "赘婿"的国产替代故事

2021 年 3 月，电视剧《赘婿》大火，现代穿越男主用一系列会计知识，在古代把生意做得风生水起，比如预购、会员制、连锁加盟等。"赘婿里的经济学思维"在网上也引起了热议。

放在现实中，双环传动是一个典型的案例。

上世纪 80 年代，叶善群接到了一笔生产摩托车齿轮的订单，这是第一笔订单。他用 3000 元启动资金，买了 5 台机器，开了一家"家庭式小作坊"，却将年销售额做到了二三百万元。

叶善群膝下无儿，但掌管公司重要业务的职位，一直是"叶姓"。

双环传动由三位女婿掌管，大女婿吴长鸿、二女婿陈剑峰、三女婿蒋亦卿，分别担任公司董事长、董事兼副总经理、监事一职。职务分工上，吴是整体统筹，陈侧重销售端，蒋倾向采购、运营。

天眼查显示，双环传动成立于 2005 年，法定代表人为吴长鸿，叶善群、吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿等一致行动人共持有公司 23.18% 股。

截图来源于天眼查

从小作坊到双环传动的诞生，离不开一个关键人物——吴长鸿。

1992 年，吴长鸿以准女婿身份进入双环传动，开始从"管培生"做起，先后在生产、采购、销售等部门履职，一步步从生产主管做到了副总经理，直到得到岳父叶善群的信任，登上了董事长职位，掌管整个公司。

吴长鸿一直有一个野心："要做世界第一的齿轮厂"。他一步步把双环传动从"小作坊"，做到了年产值超百亿的全球化齿轮制造公司，特别是抓住了新能源汽车的风口。

但他认为，双环传动在行业内彻底"一战成名"的是：RV 减速器。

截图来源于百度百科

2013 年左右，双环传动开始研制工业机器人精密减速器。2015 年，公司自主开发的 RV 减速器正式在行业展会上对外亮相，标志着研制成功了，预计 2016 年将进入生产线建设阶段。但只能小批量供货，2017 年有望实现大批量供货。

也在这一年，双环传动拿到了国家" 863 计划"的研究课题，目标是攻克国产工业机器人核心基础部件的的设计、制造、测试等一系列关键技术。

当时，日本纳博特斯克已经实现了 RV 减速器核心零部件完全自主化，是全球最大的机器人 RV 减速器制造商，常年垄断着全球市场份额。

RV 减速器有着技术难度大、投资门槛高等特点，不仅十分"烧钱"，还需要长期技术积累。

为了突破"国产替代"目标，早在 2015 年 5 月，双环传动就进行了定增，计划最多发行 6434.32 万股，最多募资 12 亿元，融资主要用于 RV 减速器产业化、新能源汽车传动齿轮产业化等项目。

如上所言，RV 减速器是一门技术活。双环传动产业化、批量化目标在 2016 年、2017 年都没能如期实现，直到 2018 年才逐步过渡到产业化阶段，并体现在财报中。

2017-2021 年，双环传动减速器及其他业务录得收入 0.68 亿元、1.09 亿元、1.23 亿元、2.06 亿元、2.67 亿元。

直到今年 3 月，双环传动发布了分拆子公司环动科技上市预案，把机器人减速器财务数据独立出来，实现"祛魅"。2021 年，减速器及其他业务收入 2.67 亿元，RV 减速器收入 0.84 亿元，占比仅 31.46%，之后收入才迎来爆发式增长。

不可否认，双环传动目前已经成功从日本纳博特斯克口中抢食，在国内市场占有率从 2021 年的 10.11% 提升至目前的 18.89%。纳博特斯克的市占率则从 51.77% 跌到 40.17%。

对于吴长鸿来说，当下是一个新的起点炒股股票配资，分拆子公司环动科技上市是进一步实现"国产替代"，也是冲刺"双环 10 年内要做到 500 亿元"的新目标。

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